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近1.5万亿美元的美国商业房地产债务将在2025年底前到期偿还。这些借款人面临的最大问题是，谁会借钱给他们？

摩根士丹利分析师上周在一份报告中写道，对于从办公楼到商店和仓库的房地产所有者来说，再融资风险是关键，相关的风险也是如此。

这家投资银行估计，写字楼和零售地产的估值可能从峰值下降到低谷，降幅高达40%，增加了违约风险。

更令人头疼的是，在硅谷银行倒闭后，美国小型和地区性银行（去年银行业最大的信贷来源）受到存款外流的冲击，引发了人们的担忧，这将削弱它们向借款人提供融资的能力。

债务之墙在好转之前肯定会变得更糟。数据显示，未来四年的到期日将攀升，2027年达到5500亿美元的峰值。银行还持有一半以上的机构商业抵押贷款支持证券——由房地产贷款支持、房利美等美国政府支持实体发行的债券——增加了它们对该行业的敞口。

分析人士写道，“银行在这个生态系统中发挥的作用，不仅是作为贷款人，也是作为买家，”将加剧即将到来的再融资浪潮。

分析师表示：”商业房地产需要重新定价，需要其他方式为债务再融资。”