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华创证券发布研究报告称，维持美团-W（03690）“推荐”评级，预计2023-25年经调整净利润232/368/500亿元，经调整净利率8.3%/10.6%/11.8%，目标价166.8港元。公司23Q1实现经营利润35.86亿元，受益于核心本地商业盈利能力强，利润增长超预期，其中核心本地商业实现经营利润94.5亿元。本季度实现经调整EBITDA62.62亿元，经调整EBITDAmargin为10.68%（环比+5.8pct）。报告中称，美团核心本地商业受益于需求快速攀升。Q1核心本地商业实现收入428.9亿元，yoy+25.5%，实现经营利润94.5亿元，yoy+22%，经营利润率22%（环比+5.43pct）。配送服务收入169亿元（yoy+19%），佣金收入158亿元（yoy+32%），在线营销服务收入77.5亿元（yoy+10.6%）。受益于商户数持续增长，用户需求持续回暖，即时配送交易笔数42.67亿单（yoy+14.95%）。分业务看，公司1）外卖：新入驻的KA与CKA实现同比增长，Q1试点新的营销与推广形式，升级月度神券节，通过限时秒杀、直播、短视频提供深折与爆品。2）闪购：订单量同比增长约35%，年活跃商家同比增长超30%。3）到店：到店GTV与收入增速实现逐月增长，推出美团官方直播，旨在提供深折产品，增强在美团找低价的用户心智。4）酒旅：间夜量与交易额增长强劲，春节期间间夜量增长超40%，优化补贴政策，增强直播频次。深化与高星连锁酒店合作，对低星酒店提升房间改造、CRM工具和营销解决方案。